振动“天使之翼” 飞越“死亡之谷”

　　在激烈的市场竞争下，能从初创发展至成熟的科技企业，仅占整体的约20%。面对80%的“死亡率”，市场投融资机制难以充分发挥效能，但初创企业普遍需要资金支持，帮助其跨越创业最初、最艰难的阶段，这便形成了大家熟知的创业“死亡之谷”。无数初创企业盼望能有“天使”降临，拥抱它们飞越“死亡之谷”。而广州，这回便要做“真天使”。

　　做“真天使”，有真担当

　　1月7日，《广州市科技成果转化“补改投”试点工作办法（试行）》（以下简称《工作办法》）获通过。新政的精妙之处，就是通过优化财政资金投入方式，引导多元社会资本协同跟进，化身“真天使”，帮助科技成果飞越最艰难、风险最高的“死亡之谷”，打造成果转化的“广州模式”。

　　补改投试点的第一种模式“先投后股”是针对由高校、科研机构、概念验证中心、科技服务机构等孵化、培育或引进，且尚未获得股权融资的早期科技成果转化项目。“先投”是指前期财政资金联合成果转化合作机构按照1∶1出资，以科技计划项目形式投入，支持项目开展技术验证与产品开发；“后股”是指当项目达到约定条件后，将前期投入的资金转化为企业股权。退出后，市财政回收的“补改投”资金继续用于循环投资。

　　这一模式意味着政府从以往对科技成果转化领域的“无偿资助”转型为“股权投资”，从而对科技成果转化带来更好的激励和推动。在“先投后股”的试点单位港科大（广州），可喜的变化正在产生。师生们创业热情高涨，全校已入库106个项目，成立了90多家初创企业，正形成“人人想创业、事事为创业、时时能创业”的浓厚氛围。记者观察到，这种创业氛围，已与大部分高校注重高水平论文数量、各类学者头衔、各类自然科学基金申请有了很大差异，越来越多的科技成果在这一新模式下，有望快速走出实验室，顺利越过“死亡之谷”。

　　还有一部分科技成果掌握在科技企业手中。其中，成熟的科技企业相对不愁融资，每年也会有不少研发投入，科技成果转化可以比较顺利地进行；但对于初创企业来说，要想拿到第一笔融资以继续开展研发却是非常困难的。为此，《工作办法》设计了创新创业大赛获奖项目“补改投”模式。

　　针对在广州市科技创新创业大赛中获奖，且未获得过股权融资的科技中小企业，市科技局将原大赛获奖补贴中的1亿元转变为股权投资，带动这些初创企业跨越首次融资的瓶颈。

　　做“真天使”，还要有“真担当”，做真正符合投资规律的事。本次“补改投”试点，还坚持“宽容失败”的原则，不以“补改投”资金损益作为主管部门和相关人员考核依据或责任认定依据。广州的财政资金还将遵循投资运作规律，容忍正常投资风险，不以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据，允许单个项目出现100%亏损。财政资金整体投资损失80%（含）以内的，对相关人员不予追责，在投资损失容忍率以上的，启动免责工作程序。

　　“基金丛林”不断“四两拨千斤”

　　如今，广州不断完善“创、投、贷、保、服”五位一体的科技金融生态体系，从多个角度助推成果转化，共同为科技企业赋能。广州着力构建“基金丛林”，设立1500亿元产投母基金、500亿元创投母基金、100亿元天使母基金与50亿元科创母基金，系统性推动金融支撑科技创新。

　　这些由政府主导的引导基金不断发挥“四两拨千斤”的作用，撬动越来越多社会资本投向早期创新领域。截至2025年11月，广州科技创新母基金共组建45只子基金，实缴资金总规模286.59亿元，母基金实缴出资仅32.65亿元，撬动社会资本实缴出资253.94亿元，资金放大效应高达7.78倍。科创母基金已投出项目554个，投资金额合计228.54亿元，引导光晶能源、惠正奇医药、长风药业、锋源氢能等具有行业影响力的企业在广州落地发展，涌现出云从科技、广钢气体、多浦乐等九家上市企业。

　　力华投资合伙人赵长多告诉记者：“以前，投资机构多数是各自为战。现在，政府引导基金领投后，多家投资机构常常联合对某家科技企业赋能，帮助企业快速成长。”

　　广州市科技局局长谢明告诉记者，广州正打造200亿元科技创新基金，未来将联动更多投资机构共同投早、投小、投硬科技，让更多耐心资本助力广州科技企业的成长。

　　科技企业在成长初期会遭遇很多不确定性。为此，广州正积极发挥科技型中小企业信贷风险资金池作用。赵长多告诉记者：“以前，机构在投资一家初创企业时，常常出于审慎原则，会要求企业在合同中签一些相对苛刻的条件。现在有了资金池作担保，投资机构想得更多的，是能不能抓住这家企业的成长机会。”

　　广州市委金融办也出台政策，助力企业对接多层次资本市场，实施“领头羊”助力产业领跑行动计划，加强未来产业上市培育。同时还建立上市后备企业库和专业服务机构库，联动证券交易所开展企业走访、上市辅导、走进交易所等活动，帮助企业加快上市进程。

　　一江珠水，万叠春潮。如今，广州正以“创”为笔、以“投”为墨，在珠江口写下新的传奇，让实验室的星光，照亮产业的晨曦；让资本的春潮，滋养新质生产力的万木葱茏。